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“4+7”带量采购来袭,中国医药遭遇重创

0 趋势哥 趋势哥 2018-12-07 415

12月6日,国家“4+7”试点带量采购预中选结果揭晓,医药板块当天应声大跌,医药制造行业指数下跌2.66%;12月7日,医药板块继续下跌,医药制造行业指数下跌2.61%。中国医药(600056) 跟随医药板块下跌,两天跌幅分别达到4.49%、4.63%。值得注意的是中国医药这次是低位暴跌,由于前期大盘反弹、板块反弹的时候它都没有明显的表现,所以这两天跌下来股价已经创出两年来的新低。


2018年1月以来,中国医药股价的表现就一直非常疲软,年内股价跌幅已经超过四成,达到44.80%,自去年11月7日的高点算起,跌幅更是超过五成。中国医药的股价虽然自2017年11月以来就一直处于下跌通道,但是其业绩却是在今年三季度才出现下滑的迹象,而且是否会持续下滑仍有待观察。


中国医药的三季报显示,公司2018年前三季度实现营业收入222亿元,同比增长2.71%;实现归母净利润12.4亿元,同比增长23.08%;实现扣非归母净利润10.9亿元,同比增长11.79%。分季度来看,公司第三季度实现营业收入76.7亿元,同比增长7.39%,收入增速较上半年有所提升;实现归母净利润4.01亿元,同比增长16.63%;实现扣非归母净利润3.21亿元,同比下降1.43%,虽然只是小幅下滑,但是对于业绩多年维持高速增长的中国医药来说,还是非常扎眼。


2018年中国医药积极布局医药商业,先后并购齐齐哈尔市中瑞医药、沈阳铸盈药业、河北金仑等公司,并在河南省内三个地级市设立南阳分公司、平顶山分公司、鹤壁分公司三个分公司,这一系列动作在扩张了商业版图的同时,也增加了公司的商誉,加剧了经营活动现金流的净流出。三季报显示公司今年前三季度商誉增加9.54亿,商誉累计15.7亿元;经营活动产生的现金流净流出17.85亿元,折算到每股净流出1.67元。医药商业资金占用量大,回款速度慢,公司应收账款增加,无疑会增加公司的财务压力,这可能是压制中国医药估值的一个重要因素。


2018年上半年,中国医药三大业务板块实现净利润分别为医药工业3.68亿元、医药商业2.60亿元、国际贸易4.29亿元,其中医药工业实现净利润占比为34.82%。此次受到带量采购政策影响的主要是医药工业板块,因此,相对于纯医药工业企业来说,中国医药受到的政策影响会小很多,但是从股价水平上来看并不能反映出这一点。目前,中国医药动态市盈率已经达到A股医药制造企业最低的水平。


综上所述,中国医药股价跌幅很大,市盈率处于行业较低水平,业绩增长尚未证伪,受近期政策影响相对较小,可纳入股票池观察其后续业绩和股价的表现。可对比观察上海医药(601607)和瑞康医药(002589)。


带量采购.jpg


另外,哪些药品或企业受到“带量集中采购”的冲击教小?


1、    生物药或类似品种(长高、我武);中药口服制剂(济川)。


2、    OTC或医药消费品(白药、片仔)。


3、    以专利中成药或中药独家品种为主的药企,受带量采购政策影响较小(广誉远,千红、以岭、葵花、三金、一品红等)。


4、    仿制药业务占比较小,影响有限(三九)。


5、  药品难以替代,比如部分麻醉、重症、精神等领域(恩华、紫鑫)。


6、 创新药龙头(恒瑞,复星)。


7、 主营产品未被纳入首批带量采购范围(华东、海特、吴中)。


8、 部分儿科或保健用药。(达因)儿童药品、食品和用品等治疗和保健领域,带量采购影响不大。


9、愿意以降价换取市场的规模企业(科伦)。


10、连锁药店。其实连锁药店一直实行的就是带量销售(益丰、老百姓),短期内带量销售引发的价格传导对连锁药店有负面影响,但长期来看中标企业毕竟是少数,更多失去医院市场份额的药企会将营销政策向连锁药店渠道倾斜。”


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