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2018国庆浅谈乳业龙头-伊利股份股票行情研判

0 趋势哥 趋势哥 2018-10-02 526

目前国内乳业中处于垄断地位的企业无疑是伊利和蒙牛。但是由于在A股上市的只有伊利,所以此文主要是分享一下自己对伊利的一些浅见。俗话说,好话一句三冬暖。所以首先说一下目前伊利在市场中取得的优势或者护城河,以温暖一下目前处于熊市寒潮中的各位投资者


一、优势


1. 品牌美誉度高

伊利股份股票.jpg

得益于伊利一直以来有力的营销推广(主要来自与奥运会、大型综艺节目的合作曝光),伊利在目前消费者中具有鲜明的品牌认知,一看到伊利的商标,基本都会知道这是国内最大的乳制品企业,且对于公司产品的质量评价近几年来也在逐步提高。根据荷兰合作银行发布的2017年度“全球乳业20强”中,伊利集团蝉联亚洲乳业第一,稳居全球乳业第一阵营,连续第四次入围全球乳业前十,体现了企业在亚洲乃至全球全方位的综合领先优势;而在英国著名品牌评定机构“Brand Finance”推出了2018年度全球品牌500强榜单中,伊利再度成为唯一入选的中国乳制品企业。


2. 销售渠道广


目前伊利在线上、线下均拥有大量的销售支持。先说线上,目前伊利没有自建电商渠道,而是通过与中国最大的两家流量电商企业(阿里和京东)合作,在诸如6.18、9.18、双11等活动中得到大量的曝光和推广,进一步扩大市场份额,推进销售渠道的多元化发展。而线下更值得我们关注,对于伊利来说,线下的渠道一般是指购物中心、大型连锁超市、便利店、小卖部等场所。很明显这些场所都有一个特点,就是他们商品展示销售面积是固定有限的,一旦在某个位置(一般是货物架)摆放了一家公司的产品,就意味着竞争对手的展示位置少了一块。而在上述场所的牛奶区域中,伊利与蒙牛一般都是占据了最大的展示面积。之前中秋去逛华润万家超市时,甚至发现超市单独为伊利的牛奶饮料产品单独设置了一个货架,而不只是常见的伊利、蒙牛各占一半的格局;此外值得一提的是,伊利目前不仅在一二线城市的渠道拓展的不错,在三四线城市中也是大举扩张,根据其2017年年报,伊利全国范围内有500多万个销售网点,其中村级网点近53万家,同比增幅54%,由此可见伊利的渠道下沉策略效果显著。啰嗦一句,个人觉得对于伊利线下渠道的控制还是比较满意的,毕竟牛奶这种日常消费品大家还是比较习惯在线下购买的,毕竟方便迅速。若是在线上购买,既要等物流又要担心商家信誉和产品质量问题,购物体验不是太好,可能这也是伊利没有选择自建电商渠道的原因之一吧。


3. 创新能力强


伊利一直强调“不创新、无未来”的口号,可见伊利一直视创新为自身发展的源动力,同时在不少场合中,潘刚也表示过未来伊利要发展为像达能、雀巢这样的综合食品制造商的愿景。而这无疑也要求伊利自身具有出色的创新能力应对消费者不断变化的口味(即使是可口可乐这样的企业如今不也要降糖,追求健康了吗)。根据年报显示,伊利集团目前拥有液态奶(原奶)、酸奶、奶粉、冷饮四大事业部,旗下有纯牛奶、乳饮料、雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。


4. 管理层能力优秀


自潘刚在2002年任职公司总裁后, 以潘刚为首的管理层一直带领伊利发展到今天的地步,其中经历了非典、全球金融危机、三聚氰胺事件、毒奶粉等重大危机。在每次危机,特别是三聚氰胺事件之后,伊利都可以迅速调整应对,走出危机并利用这些危机一步步提高行业集中度,提升市场地位,这些无疑都是与管理层的优秀能力息息相关的。


好话言尽于此,总的来说,在过去十年,伊利是在充分竞争的乳业中一步步冲杀出来的优质企业,而它在资本市场上也给投资者带来了丰厚的回报。现在也来说伊利目前可能面临的风险吧。


二、风险


1.未能确立绝对的领先地位


虽然目前伊利在市场上处于领先地位,但一直与其竞争对手蒙牛无法拉开绝对的距离,形成了双寡头竞争的格局,但这种情况又不像空调市场里的格力和美的,为二者带来坚固的市场壁垒和丰厚的利润,相反,伊利和蒙牛二者一直处于你追我赶的状态,一方出新品,另一方立马跟上;一方赞助奥运会,另一方就赞助世界杯;在这种恶性的营销竞争情况,如果一方跟不上,那么其产品曝光率、认知度便马上断崖式下降,所以谁也不敢先停下来。这也解释了为何在2018中报伊利的销售费用突然暴增至净利润的三倍,一部分原因就是因为上半年有冬奥会和世界杯。而且照目前蒙牛成本下降,毛利提升,俨然一副后起者奋勇直追的态势,这种烧钱的竞争方式短时间内看不到停止的趋势,所以我认为这是伊利未来最大的风险所在,值得在日后持续关注。


2. 陷入产品多元化的陷阱


目前伊利根据不同的细分领域开拓有原奶、酸奶、奶粉等不同种类共1000多种产品。要销售这些产品(以及未来的创新出来的新品)必然需要大规模砸钱做营销,培育消费者的消费习惯,这是影响未来企业利润比较关键的地方,而且不同产品之间的毛利率差异很大,未来公司可能会被部分低毛利的产品拖累。所以需要关注公司未来在调整产品结构方面的动作和成效,以评估公司的成长是否健康以及可持续。


3. 掌门人的健康问题


毫无疑问,近十年来伊利的发展与潘刚的出色领导是密不可分的,但目前后者似乎由于健康问题无法专注于公司的经营问题,在各大重要中也甚少露面,这对伊利日后的发展来说无疑是一大问题。毕竟一首好船还需一名好的船长来指挥才能使得更远。


4. 食品安全问题


食品安全问题无疑是一切食品制造商的生命线,企业在发展的过程需要始终重视这方面的问题,否则再来一次“三聚氰胺”事故就足以让企业陷入泥潭。这点伊利的管理层在各个公开场合也有一直强调,相信其自身也是相当重视的,而我们作为投资者也应该持续关注此类事件的发生。


5. 国内人口总数减少,经济下滑等宏观环境问题。


国内人口总数减少无疑会导致喝牛奶的人不断减少,但这个其实可以通过提高人均奶制品摄入量来平衡,毕竟我国人均奶制品摄入量水平与日本等国家相比还有提升空间;而经济下滑等宏观问题其实是每个企业都要面临的,其不仅影响企业的经营,也影响到消费者的消费水平和对奶制品的需求,使得企业发展雪上加霜。


三、估值

伊利股份股票估值.png

最后也简单说一下目前的估值情况吧。首先,按市盈率估算,伊利的当前动态市盈率为23左右,近十年其市盈率大部分时间处于18以上,中位数则是20,那么当前估值属于合理水平。其次,按未来的利润增速水平来估算,由于这两年与蒙牛的竞争愈加激烈以及宏观环境的影响,导致17年净利增长7%,预计未来三年的利润增速会处于个位数水平,那么当前估值属于高估。所以总体来说我认为目前伊利估值处于合理偏高的位置。


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