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从三次白酒牛市对比总结白酒行业竞争格局变化

0 趋势哥 趋势哥 2018-09-19 980

前两轮牛市量价齐升,快速增长


 04-07年白酒第一轮牛市中,受益于房地产投资带动白酒需求大幅增加,白酒不 断涨价,04-07年白酒吨价CAGR达到6%以上。而09-12年白酒第二轮牛市中,受益 于4万亿投资带动白酒需求第二次大幅度增加,高端白酒需求增长幅度远高于供给增 加幅度,白酒第二次迎来量价齐升。


 从供需曲线来看,04-12年期间,中高端白酒政商务需求占百分之八十以上,因 此中高端白酒需求曲线较陡,对价格敏感度不高;同时中高端白酒供给在一定期限 内是有供给上限,因此供给曲线更加陡峭,价格的上涨并无法带来供给的大量增加,因此白酒价格一路上涨


从04-12年茅五泸三个高端酒提价历程也可以反应上述供需曲线的变化结果,茅 台终端价从06年初331元涨到08年705元,然后09年茅台终端价又从552元一直提高 至12年最高点2077;五粮液终端价从06年的354元涨至08年585元,09年五粮液终 端价从554元一直提价至12年最高点1212元;国窖1573从09年终端价从585元一直 提价至14年最高点1188元。


第三轮白酒牛市:个人消费为主,缓慢增长


第三轮牛市与以往两轮牛市不同,前两轮牛市是投资驱动,与三公消费密切相 关,因此受政策影响很大,但15、16年开始的第三轮牛市是由个人消费升级驱动龙 头集中度提升,因此是结构性牛市。


 从供需曲线来预测,从2016年开始到2020年,由于白酒消费以个人消费为主, 因此白酒需求曲线比前两轮牛市的需求曲线平缓,个人需求对价格敏感度高于之前 政商务需求对价格的敏感度;供给来看,由于过去3年行业调整时期各个白酒公司积 累大量基酒,供给曲线斜率略低于04-12年。另外此轮推动需求曲线外扩的外力 因素个人消费升级带来的增长是比较缓慢的。


第三轮牛市与以往两轮牛市不同,前两轮牛市是投资驱动,与三公消费密切相 关,因此受政策影响很大,但15、16年开始的第三轮牛市是由个人消费升级驱动龙 头集中度提升,因此是结构性牛市。 


第三轮白酒牛市特征:个人消费升级明显,龙头集中度提升


12年以前两轮白酒牛市是投资拉动需求,主要以政务和商务消费为主,估 计12年之前白酒政务和商务消费占比分别40%左右,个人消费占比20%左右。12年 受八项规定影响,政务消费逐步下降。根据媒体报道,茅台董事长袁仁国2016年表 示,茅台公务消费已降至1%,由于不同价位段酒政务消费略有不同,目前 政务白酒消费平均占5%左右,而个人和商务消费估计分别占65%、30%。目前三公 消费占比已经极低,白酒消费主要由个人消费以及正常的商务消费驱动,高端白酒 作为面子消费,成为带有精神文化属性的消费品。其中,个人需求是白酒行业调整 以来主要推动力,人均可支配收入提升是个人需求提升的基础,消费结构升级是主 要趋势


12年前后白酒消费对比

12年前后白酒消费对比.jpg


第三轮白酒牛市是个人消费升级推动的结构化牛市,典型特征是行业低增长, 白酒消费向名优白酒迅速集中,龙头集中度提升。 


低速增长,并不妨碍高端和次高端出现成长机会


对比烟草行业中高端品牌增长情况可知,与白酒一样同为具有面子消费的、价 格具有等级秩序的烟草行业,在行业低速增长时期,中高端产品在消费升级的带领 下不断维持高速增长,市占率不断提升。同时对比厨电行业中的老板电器也可知, 即使在行业低增速时期,高端品牌龙头受益于消费升级,依然能够通过品牌溢价提 高市占率来维持可持续的高增长。同时因即使未来白酒行业整体低增长 甚至负增长,但是由于中高端白酒龙头受益个人消费升级、自身较强的品牌溢价以 及名优白酒本身的精神属性,名优白酒通过提高市占率将可维持高增长。 


烟草行业长年低增长,中高端烟草市占率不断提升维持高速增长 我国烟草行业是一个非常成熟的行业,2015年营业收入8962亿,保持8%左右增 长。从销量来看,我国烟草行业从2000年开始就已经饱和,行业几乎没有增长,但 是作为面子消费的烟草同样具有精神消费品属性,充分受益于消费升级,我国中高 端烟草产品保持了高于行业增速的增长,高端烟草销量增速基本上在20%-50%之间波 动,中端烟草增速也较快,中高端占比从2001年的21%增长到2015年的70%。即使烟 草行业长年保持低增长,中高端烟草由于受益消费升级和品牌溢价,市占率不断提 升在较长时间保持了高速增长。


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