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不惧股市暴跌 如何做聪明的投资者

0 趋势哥 趋势哥 2018-09-15 579

上周全球金融市场出现了暴跌,我们在市场暴跌的过程中连续加仓,仓位从6成多提高到8成多,有些朋友在问,你这样做会不会加得太早?当然对于未来是否继续会暴跌,我们也预测不了,但是我们每一个决策都来源于概率和赔率,正如我的网络ID铁公鸡金融,在投资上我不期望能成为涨时满仓,跌时空仓的吃肉动物,但却可以以自已一般的智商做个有点小聪明的吃草动物,今天我就来和大家分享一下在铁公鸡投资体系:逆向冷门低估+适度分散+仓位动态平衡+轮动套利中的仓位动态平衡部分,这也是我们1月份减仓和最近一周加仓的主要依据。


在投资市场上有很多门派,对于一些选股能力特别强的投资者,会采取长期满仓持有优质标的来穿越牛熊的做法,但是笨拙如我,我觉得我的风险偏好和选股水平不足以用这个方法,所以我采用的是资产配置的方法。


在今年年初2018年投资机会和风险,我们对今年的主要判断是市场很难有系统性的机会,但是有一些结构性的机会。我们判断市场和调仓的主要依据主要来自三方面:企业ROE;无风险利率和中美利差;企业估值。


下面我将从这三个方面来说说我们的思考和下决定的依据:


2018年企业盈利ROE


2017年的企业利润上升大多是和房地产相关性高的周期性行业,这些行业明年大概率难有上升,明年盈利的下拉力量来自地产周期和高基数效应,我们通过研究发现,房地产开发投资和ppi高度相关,当房地产投资同比增长率反弹时,ppi同比增长率也跟着反弹,当房地产投资增速下滑时,ppi也会跟随下滑。2016年10月份的限购政策以来,房地产开发投资已有下滑趋势,所以明年ppi也应该大概率会跟随房地产开发投资增速下滑,从而影响企业ROE的增长率。


在实际的投资决策中,这个因素其实是我们考虑得最少的,因为宏观变量实在太难判断了,我们的方法是选择ROE稳定,现金流真实,愿意分红的优秀企业来对抗宏观上ROE的难以确定。因为从长期来讲,比如10年周期以上,股票的收益将和企业的净资产回报率相当。

不惧股市暴跌.JPEG


无风险利率和中美利差


我们选取10年期国债作为无风险利率的标的,我们知道从2016年10月以来,国内市场的无风险利率在去杠杆的作用下连续上升,从2016年10月的2.7%左右上升到最近的4%左右,实际上在投资决策中,无风险利率是一个很好的参考指标,因为股票相对国债波动更大,风险更大,必须有一个相应的风险溢价对这个风险做一个补充,简单点说就是类似于P2P和银行理财,P2P风险远高于银行理财,所以预期收益必须更高才能对老百姓有一定的吸引力,如果P2P和银行理财一样的预期收益,相信没有人会去买P2P类的产品。


相对于股票和无风险利率而言,从美国和中国过去的历史看,股票隐含收益相对于债券1.5倍左右属于相对合理的区间。如果低于债券收益率如2015年可以选择清仓或者低仓位操作,如果高于2倍以上那是遍地黄金的机会,可以采用满仓操作。


上周我们开始加仓的原因是因为,申万300隐含收益率从是无风险利率的1.45倍提高到了1.6倍的水平。中美利差主要反映的是资本有没有外流的压力,体现的是国际资本市场收支的平衡。因为美国政府的信用比中国政府信用要更好,所以美国政府的国债利率比中国政府更低也是合理的。两国之间债券利率之差就是中美利差,当中美利差低于近五年来的中位数时,如2016年年初,这时资本有向美国市场流动的压力,表现为人民币贬值,当中美利差高于近五年来中位数时,就如2017年年底到现在,这时资本外流压力不大,人民币表现为升值为主。在中美利差低位时,投资可能要度谨慎一些,在中美利差高位时,投资上的仓位可以乐观一些。


企业估值


企业估值在静态上不好判断是贵还是便宜,但是可以采用横向和纵向判断的方法来看是贵还是便宜。


比如我们做的铁公鸡投资指数,采用的就是纵向横向判断的方法。目前A股主要的指数估值都低于历史中位数20%左右,纵向来看目前AH溢价是131,所以我们也配置了比较多的港股,从长期来看港股肯定能给我们比A股更好的一些回报。

不惧股市暴跌1.JPEG


小结


综上所述,我们做投资决策时,主要的依据其实是无风险利率和中美利差以及企业估值,对于ROE的我们倾向于不做判断而是通过精选个股来对抗,最近一周申万300相对于无风险利率的收益倍数从1.45提升到1.6,指数纵向估值从和市场中位数相当变为低估20%左右,在这样的市场环境下,要选到隐含收益高于无风险利率两倍的股票并不难,所以我们最近的仓位加了将近两成,在现在的市场,我们选择用八成仓左右的多头,我们认为是合理的,我们相信增加的这两成仓位在未来会给我们比较好收益。


说了这么多,其实我们加减仓的原理很简单,就是股票隐含收益率吸引时我们加仓,当股票隐含收益率不吸引时我们减仓,这就有点像吃草动物,我们变不成吃肉动物,但是我们可以选择吃草最肥美的一块。对于做债券的朋友可能对于我说的这个会比较熟悉,做债券提高收益率用骑乘曲线的方法原理和我这个比较接近。


最后,在市场大跌时,要清楚手中的持仓估值情况如何,如果都是优质的好标的,不用理会市场上所谓的大V或专家的卖出建议。


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